皮海洲：再融資限制性規定為圈錢市打補丁

10月26日星期二 22:15 更新東部時間

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有權威人士日前表示，證監會原則上不鼓勵上市公司把再融資募集資金用於補充流動資金和償還銀行貸款。除了幾種例外情況，禁止利用再融資補充流動資金和償還銀行貸款。

其實，早在去年底，監管部門向保薦機構轉發的《關於再融資企業使用募集資金償還銀行貸款和補充流動資金問題的審核指引》，就已有類似規定。權威人士之所以再次舊話重提，一方面表明證監會對再融資募集資金用途的重視，一方面也表明上市公司再融資募資用途的不規範，以及用募資補充流動資金及償還銀行貸款問題的普遍。

這反映了監管部門在募集資金監管上的「婆婆式」監管方式，事無巨細，監管部門都要一手抓到底。

這種「婆婆式」監管所反映出來的正是中國股市「圈錢市」的特徵。正因為是「圈錢市」，所以上市公司的融資與再融資都是沒有節制的。不圈白不圈，白圈誰不圈。於是上市公司的融資嚴重超募，或者編造一些項目來融資，結果資金到手后沒有合適的去向，拿去買樓買車；或躺在銀行吃利息；或拿來補充流動資金、償還銀行貸款等。也正因如此，「婆婆式」監管才有了市場，必須對上市公司的募資去向（也包括再融資募資去向）作出種種限制。

所以，監管部門對上市公司包括再融資在內的募資去向的種種限制，其實是在給中國股市的「圈錢市」打補丁。試想想看，如果中國股市不是「圈錢市」，上市公司都根據自己對資金的實際需要來融資，沒有了閑置的超募資金，又何須監管部門作出種種限制呢？

而且這種「打補丁」的做法也未必正確。一方面是監管部門對融資用途的限制性規定，上市公司未必會完全執行。畢竟資金到了上市公司的賬戶后，主動權就掌握在上市公司一邊。另一方面，監管部門的限制性規定也不盡合理。既然募資閑置，那還不如將錢用來補充流動資金或償還銀行貸款，這樣更有利於提高企業的效益，改善企業的財務狀況。而且將募資用於補充流動資金或償還銀行貸款，總比拿去買樓買車要強吧？

所以，在加強募資管理問題上，最重要的還是要解決中國股市的「圈錢市」問題。比如提倡理性融資，將上市公司的再融資與給予投資者的回報結合起來，規定上市公司給予投資者的分紅累計不及前次融資金額的50%者則不能再融資。只要上市公司的融資能帶給投資者相應的投資回報，那麼，上市公司的錢想怎麼花都行，只要不違法即可。

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