市值反彈：蘋果仍是全球最具價值公司？

近日，投資銀行JMPSecurities分析師阿萊克斯• 高納(AlexGauna)將蘋果的股票評級從“跑贏大盤”(Outperform)下調至“與大盤持平”(MarketPerform)，稱蘋果最大的亞洲代工廠商鴻海精密的銷售額增幅大幅回落，這可能表明蘋果自身的增長速度也在放緩。他同時指出，日本地震給蘋果帶來了供應商方面的問題。

所謂一石激起千層浪，受此影響，一直風頭正勁的蘋果公司股價出現了較大的波動。具體表現為16日股價下跌4.5%（當天標準普爾500指數的熱門股票的平均跌幅僅為2%），跌至六月份以來最低，市值縮水接近220億美元。由此業內對於蘋果的未來表示出了擔心。蘋果還是全球最具價值（包括股票投資）的公司嗎？

其實蘋果股價的飄升，一直是和其在市場中的表現及市場預期密不可分的。就在投資銀行JMPSecurities分析師高納改變蘋果的股票評級後，瑞士信貸(CreditSuisse)將蘋果股票評為增持並鎖定500美元/股的價格。其主要理由是未來2-5年內，蘋果的iPhone及iPad仍會在市場中佔有優勢地位，進而會繼續推動蘋果營收和利潤的增長。此觀點一出，便在股市中引起了反應。在17日的股市中，蘋果的股價出現反彈，一度高達3%的漲幅，並且拉動整個科技股指數的增長，雖然最終的漲幅未能彌補前兩天的損失，但至少已經止住了連續下跌的趨勢。筆者在此列舉蘋果股票這兩天意外的變化，是想說明股價的波動和漲跌是正常的，特別是在當下，不確定的因素陡增，股市的震盪在所難免。而衡量蘋果是否還是全球最具價值公司的標準還是應該基於目前及未來業務的表現。

先來看iPhone。瑞士信貸的報告稱，蘋果iPhone自三年前發布後至今，雖然不乏有實力的對手出現，但從系統、軟件、芯片、品牌等諸多因素構成的生態系統看，對手很難縮小與蘋果iPhone的優勢差距，而且這個優勢差距會讓蘋果iPhone在智能手機的市場份額從目前的16%上升到2012年的20%，從而在營收和利潤上獲得持續增長。其實蘋果iPhone目前的市場表現可以證明其有這個潛力。在過去的2010年，蘋果iPhone佔據著智能手機市場16%的份額，位居全球智能手機三甲之列，而在營收上，蘋果憑藉著這16%的份額獲得了29%的營收，排在第一位。在以AppStore為代表的軟件應用上，HIS的統計顯示，其收入達到17.8億美元，佔據了四大程序商店總收入的82.7%，遙遙領先於同行的對手。而ABI研究公司發布的有關應用下載的研究數據稱，近79億個應用程序已被從移動應用商店中下載，這之中的56億個來自於蘋果的AppStore，佔了70.9%。可以說，蘋果iPhone不但在智能手機的整個生態系統，就是在生態系統的各主要組成部分上都有著壓倒性的優勢。

另外，隨著蘋果iPhone的銷售方式走向更加開放（與更多的電信運營商合作）乃至未來可能出現的低價iPhone（推動新興市場），都會直接拉動iPhone的銷售，而蠶食對手的市場份額。例如今年開始在美國電信運營商Verizon銷售的iPhone，移動分析公司Chitika的調查數據顯示，Verizon 版本iPhone4智能手機在上市之後一個月時間內就已經獲得了美國iPhone智能手機市場3%的市場份額，而最近Chitika利用其廣告網絡上的數據流動情況經過了更為嚴格的計算得到的結果顯示，目前在美國市場中每8部iPhone智能手機當中就有一部是採用了Verizon無線的高速CDMA網絡，而具體的佔比為12.4%。此前，Verizon一直是Android系統智能手機的主力。

除了渠道和銷量的增加，iPhone在用戶心中的滿意度也是名列前茅。 JDPowerandAssociates最近做的2011年智能手機滿意度調查，蘋果以795分（滿分為1000分）高居榜首，而基於谷歌Android系統的摩托羅拉和HTC位列第二、三名。蘋果再次顯示出在用戶心中其對於谷歌Android的心理優勢，而這種優勢是最終轉變成實際市場份額和營收的重要前提之一。

再看iPad。在瑞士信貸的報告中，iPad對於蘋果未來的前景（股價、營收及利潤）的影響絲毫不遜於iPhone。據其預測，2015年全球平板電腦市場的營收將會達到1200億美元的規模，這期間，蘋果會一直佔有優勢地位，2012財年iPad的營收會達到340億美元。與iPhone不同，由於iPad極具侵略性的價格，即便是在今年有眾多對手湧入的情況下，其仍有可能保持78%左右的平板電腦市場份額。與iPhone生態系統一樣，由6萬種應用與iPad構成的蘋果平板電腦生態系統至今無人能匹敵。而與品牌和產品相關的用戶滿意度上，據市場研究公司ChangeWave的調查顯示，iPad1的用戶滿意度高達95%。這無疑又為iPad未來銷售的增長奠定了基礎。而實際上剛剛在美國市場銷售的iPad2引發的排隊現像已經佐證了這種基礎帶來的變現能力，據稱，在iPad2上週末的首發中，蘋果公司可能售出了近百萬台iPad2，其中70 %為首次用戶，銷售速度遠超當初的iPad1。還有一點不容忽視的是，由於iPad正在進入企業應用，從而對傳統的PC市場造成衝擊。這從IDC和Gartner紛紛調低今年PC市場的出貨量可見一斑。這也為iPad提供了新的增長方式。作為蘋果未來增長動力的iPhone和iPad，除了上述其自身俱有的完整的生態系統的優勢外，不同於傳統PC的手持移動設備的產業鏈商業模式，也決定了蘋果獲取最大營收和利潤的可能。例如在傳統PC市場，英特爾和微軟獲取了整個PC產業鏈中近75%的營業利潤，而OEM系統廠商只獲得20%左右。而在手持設備中，系統商則能夠獲得最大為90%的營業利潤。據分析，蘋果在智能手機系統廠商中獲得的營業利潤可以高達40%以上。綜上所述，筆者認為，近期蘋果股價因意外波動而導致的市值的縮水應該是暫時的現象（其實有分析師建議目前正是買入蘋果股票的最好時機），況且最新的交易日已經顯示出其反彈的跡象。雖然不排除日本地震所造成的零部件供貨方面的負面影響，但需求的重要性要大於供給。而憑藉生態系統的強大競爭力及市場和用戶對於蘋果的需求，蘋果的今天和未來都應該還是最具價值的公司。