鈕文新：人民幣升值 誰為實體經濟着想

今年有報告說：專家對放大人民幣浮動區間的呼聲日益加大。我看了一下這些專家，都是金融專家，而在人民幣匯率制度改革的問題上，中國實在缺少實體經濟的意見。但人們似乎忘記了，金融為實體經濟服務這個「根本」。猶如當代的美國，讓華爾街擁有了經濟主導權，金融危機就是必然的結果。

這裏有個「正反饋效應」的問題，即「人民幣升值預期導致熱錢流入，而」熱錢「流入將導致真實人民幣升值，人民幣真的升值了將進一步招引「熱錢」流入。主張放大人民幣浮動區間的專家認為：人民幣浮動區間小會迫使人民幣升值幅度過小，反而激勵了市場對人民幣升值的預期，於是「熱錢」沒完沒了地流入。按照上述「正反饋效應」，放大人民幣浮動區間，將更加鼓勵人民幣投機，「熱錢」流入的熱情也將更加高漲。

市場就是市場，我們不能無視其自身存在的規律。所以，無論使用怎樣的「浮動區間」，都無法阻止「熱錢」流入，制止匯率投機，直至人民幣嚴重高估，然後再進入貶值過程，也許就是危機的過程。也許有人一直在研究如何避免這樣的惡性循環，但我可以肯定地講，只要國際貨幣體系不改革，只要「單一美元為國際市場商品計價和結算」的現實變不了――只要美元霸權存在，作為弱勢貨幣的人民幣，就休想逃脫「日本般」的厄運。

真得沒辦法了嗎？有。現階段最有效的方式就是「嚴管資本賬戶」，嚴格控制中國的對外開放程度。有人按照「蒙代爾三元悖論」原理，試圖通過擴大匯率波動幅度、維繫擴大開放的勢頭，而獲得更加獨立的貨幣政策。這是「夢囈」。

第一，放大人民幣浮動區間，必然加速人民幣升值，更必然導致過度性升值，出口企業勢必大量破產。更重要的是「舊的去」容易，「新的來」談何容易？如果中國經濟倒在「青黃不接」之時，我們這代人將是歷史的罪人。日本經濟倒在「青黃不接」之時，20年不得恢復，就是十分慘痛的前車之鑒。

第二，「蒙代爾三元悖論」原理的成立是有先決條件的――即全球經濟正常運行的前提下。但現在全球經濟是異常狀態，美元濫發導致全球性通脹，大宗商品價格的上漲絕非中國貨幣政策可以控制的。中國試圖獲得更多的貨幣政策獨立性，無非是想「用加息抑制輸入型通脹」，那真好比用「白加黑」治「禽流感」――胡鬧；盲人收玉米――瞎掰。

「蒙代爾三元悖論」告訴我們，任何一個國家的政府，對於「市場充分開放、穩定的匯率、獨立的貨幣政策」――這三個政府目標，「最多」只能「三選二」，而不可能「三者同時獲得」。注意：蒙代爾說的是「最多三選二」，而不是「一定可以三選二」。因為，市場開放程度必然受到一個國家經濟強健程度的影響，匯率的穩定程度必然受到一個國家經濟結構特性的影響，獨立的貨幣政策必然受到國際貨幣體系影響。

尤其在全球經濟環境極度動蕩、世界核心貨幣――美元無度濫發、包括中國在內所有非美貨幣國家都在「美元濫發買單」之時，大家為美國輸血本來就是無奈的現實，但為什麼我們偏要「濃縮自己血液」之後再輸。

去看看歐洲，無論是英國還是歐元區，他們都在「裝慫」，借用各種說辭拚命壓低幣值，儘可能少為美國輸血。相形之下，我們卻是如此地慷慨。實際上，緊縮貨幣（加息、升值都屬於緊縮貨幣）就是在濃縮自己的血液，而中國實體經濟、乃至整個經濟因緊縮貨幣而撂倒，那一定是輸血過度的後果。同樣道理，全球物價（包括中國）大漲，中國老百姓逃不開這一劫，這一苦難實際是在為美國濫發貨幣買單。

美元霸權實際已經規定了中國今天的痛苦。要規避「熱錢」的衝擊嗎？那好，中國除了嚴控資本流動――縮減開放程度沒有別的選擇。要知道，當歐美經濟均不被看好之時，國際資本過去還可以去炒商品，現在不讓炒了――美國商品期貨交易委員會昨天對3家公司提出指控，稱其涉嫌操縱原油價格――殺雞儆猴開始了。

那國際資本去哪？無處可去。如果中國此時放大人民幣匯率浮動區間，擴大市場開放度，那「熱錢」會去哪？除非中國真得想通了，趁歐美經濟虛弱，為中國實體經濟爭取到「揮霍資本」、加速結構轉型的機會，那另當別論。如果是這樣，中國免不了一個巨大的陣痛期，如何防止經濟倒在「青黃不接」之時，中國必須有充足的實力。