宏觀經濟政策「錯配」後果顯現

現在的貨幣政策「松不是、緊不是」這是２０１０年退出經濟刺激計劃「錯配政策的直接後果」。

２００９年之所以貸款暴增，最主要的推手是「積極的財政政策」。大量政府項目開工，銀行豈敢不予貸款？說到底，貸款投放是有「被動性」的，沒有項目貸款有投給誰吶？所以，退出經濟刺激計劃，也必須從積極財政政策一端開始，首先應當弱化財政政策的積極程度，對應的緊縮貨幣也該從削減政府項目配套貸款開始。

但我們「錯配」了宏觀經濟政策。財政政策積極依然（有些退出也只針對消費政策，建設項目只是放慢審批，卻沒有削弱存量力度），而貨幣政策卻拚命緊縮。說是穩健，其實是大規模收縮。結果，積極財政政策佔用了絕大多數的貸款，而被收縮掉的卻是民營經濟的貸款需求。這就是中小企業貸款「過難」的根本原因。

我們必須意識到，中小企業不僅關乎就業、經濟結構和社會穩定，更關乎中國經濟的主動性增長。而當中小企業活力頓失之後，中國經濟增長必然面臨「失速」風險。

結果就是今天這樣。一方面貨幣供給需要滿足政府項目，另一方面因為擔心經濟失速、社會動蕩，又不得不回過頭去顧及民營經濟的貨幣需求。結果，貨幣再度膨脹。去看看近兩個月的貨幣市場，央行上萬億的資金凈投放都未使「貨幣市場饑渴症」消除，各銀行高息攬儲，已經蔚然成風。

還緊嗎？緊吧。好端端的中國經濟機遇沒抓住，風險卻被最大化，「緊」下去將直奔「危機」而去。

現在要改，向中小企業「定向寬鬆」也許是必要的，但可行性卻存在問題。政府如何保證商業機構只對中小企業寬鬆？誰願意做這件事？如何才能實現？我們必須看到，這麼多年支持中小企業發展的政策之所以總是「大打折扣」，核心問題就是「沒人願意」做這件事；就算有人願意做，也找不到合理、合法、合利益的商業路徑。

現在一樣如此。願意從事微型企業貸款的公司，其資金來源是什麼？是民間自有資金？那能有多大數量？解決這個問題的關鍵是：大型金融機構必須建立一套向小型金融公司「資金批發系統」，同時還需要這些「批發的貸款」可以在金融機構之間交易。等等等等。但這樣的制度遲遲建立不起來。為什麼？因為大型金融機構希望自己做，能夠多賺錢，但又怕風險太大。

讓貨幣供應量至少提高到１６．５％，讓央票餘額回到３萬億元以下或讓法定存准率回落到２０％以下。貨幣政策是個總量政策，央行沒有辦法保證貸款流向中小企業，但卻可以為此創造條件。

適度放鬆貨幣，可以讓市場利率回到正常水平，否則我們看看６月份的數據，外匯占款會大幅增加，從人民幣升值再次加速的市況看，６月份外匯占款絕不是一個小數據，估計應當在４０００億元到５０００億元之間。因為，「套利熱錢」利潤豐厚。